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工业综合反转逻辑继续演绎荐9股较好

2020-11-20 来源:

工业综合:反转逻辑继续演绎 荐9股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

反转逻辑继续演绎,关注成长白马。本周为避免电子商务对线下实体店的分流(9.0 -9.09)国防军工指数上涨4.50%,跑赢大盘5. 4个百分点,排名1/29,反转逻辑得到市场认可。中报多项指标亮眼,三季度预现在还不知道会员数量何时会回升。告陆续发布,基本面有望逐季向好。富国军工B分级基金的下折风险暂时消除。我们重申看好军工行情的核心逻辑:1)反转逻辑强化:军改影响消除,军费增速拐点向上,装备采购有望加速。产业链中业绩传导需要时间且集中在下半年,基本面有望逐季向好。2)军工估值优势:行业估值和基金持仓均创5年来新低,板块资金流出压力小,成长白马持仓比例有望提升,而民参军仍处于“大浪淘沙、去伪存真”阶段。 )改革预期加强:混改进行、“双百”名单落地、院所改制迈入实施阶段、军品定价改革稳步推进,个别领域有望超预期。维持行业“增持”评级。

44家披露三季度预报,预示基本面有望持续好转。我们认为基本面最悲观时期已经过去,“业绩反转逻辑”催化板块行情,核心军工企业将率先受益。

从存货、预收账款等关键指标看军工板块业绩有望逐季好转:1)七成预报向好:16家略增+9家预增+4家续盈+ 家扭亏,占比达7 %。2)净利润增速中枢上移:14家15%- 5%、2家 5%-50%、9家>50%,合计占比达57%。根据预报上/下限,分别有19/29家业绩超过17年全年75%。

估值处于历史底部,成长白马持仓有望提升。军工是2016年以来市场调整最充分的行业之一,板块PE回归至倍,接近201 Q4水平;核心配套企业PE回归至25- 5倍,处于历史底部。2018Q2基金持仓继续下降,大部分民参军企业被机构减持,但中航光电( 05只基金持有)、中直股份( 02只)、内蒙一机(221只)等龙头股却被逆势增持,我们判断这一趋势将再延续。而根据最新收盘价,富国军工B下折母基金续跌9.5%,风险有所缓和。

选股主线与受益标的:1)首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子、中航机电; )军工+5G/半导体/新材这批海外民间藏品能在博物馆得到专业性维护料领域的优质民参军:火炬电子、菲利华、金信诺。

催化剂:军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大; )样本选取可能引起的误差的风险。

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